- Actifs sous Gestion / Capital under Management (CuM)
Le Capital under Management (CuM) correspond au montant total de capital engagé par un fonds d'investissement. Ce montant comprend à la fois les sommes déjà investies (valorisées au prix d'achat) et les engagements restants encore à investir.
- Amorçage
Financement de la phase d'élaboration du projet d'entreprise.
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- BIMBO (Buy In Management Buy Out)
Combinaison d'un MBI et d'un MBO, c'est-à-dire l'acquisition d'une entreprise par une équipe composée du management et de managers extérieurs à l'entreprise.
- Build-Up
Suite d'acquisitions financées essentiellement par endettement, menées par une entreprise reprise en LBO destinée à constituer un groupe plus important, plus rentable grâce aux synergies mises en œuvre et donc avec une meilleure valorisation pour ses actionnaires lors de sa cession ultérieure.
- Burn Rate
Rythme mensuel de consommation de capitaux d'une entreprise en création.
- Business Angel
Personnes physiques accompagnant le fondateur en investissant leur argent personnel et en apportant leurs avis et conseils.
- Business Plan
Présentation écrite du projet de développement de l'entreprise tant quantitatif que qualitatif qui comporte des éléments détaillés sur 4 à 5 ans des investissements des comptes prévisionnels et des principales orientations stratégiques.
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- Buyout
Transaction par laquelle une partie ou la totalité d'une société est rachetée par son management ou par un investisseur externe. Le buyout est un terme générique recouvrant les différents types de reprise d'entreprise : LBO, MBO, BIMBO, MBI, LBU ...
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- Capital Développement
Le Capital Développement offre à des entreprises saines et rentables, exerçant des activités relativement traditionnelles, le moyen d'accélérer leur croissance, par un financement en fonds propres de leurs projets de développement : lancement de nouveaux produits/services, développement international, croissance externe, augmentation de la capacité de production, ouverture de points de vente...
C'est le segment du marché qui présente le moins de risques dans la mesure ou les prises de participations portent sur des sociétés établies, affichant un historique de rentabilité récurrente, et faiblement exposées à des bouleversements technologiques ou de marché. En contrepartie, ces opérations offrent des perspectives de rentabilité plus limitées que les opérations de capital risque ou de LBO (le taux de rendement espéré est généralement compris entre 15% et 20% par an).
En pratique, les opérations de Capital Développement se concrétisent par une prise de participation minoritaire, le dirigeant de l'entreprise souhaitant généralement conserver le contrôle de la société. Elles prennent souvent la forme d'une combinaison d'actions et d'obligations convertibles, ce qui permet à l'investisseur de bénéficier à la fois de revenus pendant toute la durée d'immobilisation des capitaux et d'une échéance contractuelle de liquidité sur une partie de l'investissement. Pour le dirigeant, l'utilisation d'obligations convertibles offre l'avantage de réduire la dilution qu'il doit consentir.
D'une durée pouvant parfois atteindre 10 ans, les investissements de Capital Développement se débouclent suivant les cas par introduction de la société en bourse (généralement au 2nd marché), par cession de l'entreprise à un groupe industriel, ou dans le cadre d'une recomposition de l'actionnariat permettant à l'actionnaire majoritaire de renforcer son poids dans la société.
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- Capital Investissement
Le Capital Investissement s'organise autour de 3 segments principaux correspondants aux différentes phases constituant le cycle de vie d'une entreprise :
- Le Capital Risque qui consiste à apporter des capitaux à des entreprises innovantes en création ou de création récente.
- Le Capital Développement dont la vocation est de favoriser la croissance de sociétés plus anciennes et généralement spécialisées dans des activités traditionnelles.
- Le Capital Transmission ou LBO qui recouvre les opérations de rachat d'entreprises avec effet de levier.
Le Capital Investissement s'adresse à des entreprises en mutation : la mise au point d'une nouvelle technologie, un projet de croissance externe ou la transmission du capital à de nouveaux dirigeants sont autant d'exemples de transformations susceptibles de contribuer à la valorisation de l'entreprise que le Capital Investissement vise à faciliter. A l'inverse, les entreprises qui ne connaissent pas d'évolution, aussi florissantes soient-elles, n'offrent généralement pas de perspectives de plus values conformes aux attentes du capital investisseur.
Le Capital Investissement consiste à établir un partenariat à durée limitée avec un entrepreneur : en devenant actionnaire, le capital investisseur manifeste son adhésion au projet d'entreprise et fournit à l'entrepreneur les moyens financiers nécessaires à sa réalisation. Il permet ainsi à l'entreprise de franchir une étape au terme de laquelle il doit pouvoir recueillir les fruits de son investissement, à l'occasion de la cession de sa participation.
Le Capital Investissement est une activité risquée et doit donc être rémunérée en proportion du risque encouru : contrairement au banquier qui doit réduire autant que faire se peut le risque puisque sa marge est plafonnée, des perspectives de rentabilité élevées permettent au capital investisseur de prendre des risques importants.
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- Capital Risque
Le Capital Risque consiste à financer les entreprises en création ou de création récente depuis la phase d'élaboration du projet jusqu'au moment ou la société atteint son point d'équilibre en passant par le développement, l'industrialisation et le lancement commercial. Au sein du Capital Risque, les fonds d'amorçage permettent de financer la phase d'élaboration d'un projet d'entreprise innovante, tandis que les fonds de création et de post -création se consacrent au financement d'entreprises déjà existantes.
S'adressant à des entreprises sans historique et évoluant sur des marchés souvent balbutiants, le Capital Risque est le segment le plus risqué du Capital Investissement. C'est également le segment le plus rémunérateur potentiellement, pour peu que l'entreprise connaisse une croissance rapide.
Porté par l'accélération du développement de nouvelles technologies et des mesures fiscales et réglementaires incitatives (création des FCPI, lancement du Nouveau Marché...), le Capital Risque est devenu, en France comme dans la plupart des pays européens, l'un des segments du marché les plus dynamiques.
Les projets que le Capital Risque vise à financer comportent généralement une composante technologique importante, et se concentrent principalement dans les secteurs des technologies de l'information et des télécommunications ainsi que dans le domaine de la santé.
Une maîtrise technologique forte, un marché potentiel important et en croissance rapide, et une équipe de direction apte à gérer une croissance forte et imprégnée de l'esprit d'entreprise sont les principaux critères de sélection des projets de Capital Risque.
Le financement de tels projets fait généralement l'objet d'une syndication auprès de plusieurs investisseurs et de plusieurs interventions successives au fil desquelles la part des fondateurs est progressivement diluée jusqu'à devenir minoritaire.
L'accession aux marchés boursiers de valeurs technologiques est généralement l'objectif privilégié tant par les dirigeants que par les investisseurs. En dépit des aléas auxquels ils sont soumis, les marchés de valeurs de croissance sont désormais devenus de véritables relais de l'intervention des investisseurs en Capital Risque ; ils permettent aux entreprises qui y ont accès de poursuivre leur développement et d'asseoir leur notoriété, et aux investisseurs d'être rémunérés en contrepartie des risques qu'ils ont encourus.
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- Capital Transmission
Le Capital Transmission (ou LBO) désigne les opérations de reprise d'entreprises par un repreneur ou une équipe de direction associés à un investisseur. On parle de MBO (Management Buy Out) lorsqu'il s'agit d'une reprise par le management de l'entreprise, et de MBI (Management Buy In) lorsque le repreneur ne fait pas partie de l'entreprise rachetée.
Ces opérations, qui permettent souvent d'assurer la pérennité et la redynamisation des PME, trouvent leur logique financière dans le recours à l'effet de levier, c'est-à-dire, le financement d'une partie du prix d'acquisition (de l'ordre de 50%) par un emprunt bancaire à moyen terme ( 6/7 ans en général) dont le remboursement est assuré par les dividendes versés par l'entreprise rachetée.
Ainsi, les acquéreurs bénéficient-ils non seulement de l'accroissement de la valeur de l'entreprise résultant de son développement et de l'amélioration de sa rentabilité, mais également de l'accroissement de valeur dû au remboursement progressif de la dette d'acquisition
C'est la raison pour laquelle les opérations de Capital Transmission ont toujours procuré une rentabilité plus élevée que les opérations de Capital Développement, pour un niveau de risque à peu près semblable ( taux de rendement espéré compris entre 20 et 30% par an).
Bien évidemment, ces montages ne peuvent concerner que des entreprises disposant d'une structure financière solide, d'un historique de rentabilité régulière et d'une bonne visibilité à moyen terme (peu de risque technologique ou de marché). Requérant peu d'investissements, elles peuvent allouer une grande partie de leur capacité d'autofinancement au service de la dette d'acquisition.
Les opérations de LBO passent par la constitution d'une société holding destinée à faire l'acquisition de l'entreprise cible, au moyen des apports de fonds propres et quasi fonds propres effectués par les repreneurs et les investisseurs complétés par les emprunts bancaires. Souvent minoritaires au capital, les repreneurs bénéficient généralement de mécanismes d'intéressement aux plus values dégagées par les investisseurs lors de la cession de l'entreprise.
Historiquement, les opérations de LBO ont trouvé leur dénouement par l'intégration de l'entreprise dans un groupe industriel plus important. Les introductions en bourse d'entreprise ayant fait l'objet d'un LBO ont connu une vogue éphémère, mais se sont révélées souvent décevantes pour les investisseurs en raison du manque de liquidité et de la sous valorisation des sociétés. En revanche, les LBO dits de 2eme génération, c'est-à-dire les LBO sur des sociétés ayant déjà fait l'objet d'un premier LBO, ont connu récemment un essor important et devraient continuer à se développer, à l'instar de ce que l'on constate sur les marchés anglo-saxons.
- Capitalisation boursière
Cela représente en quelque sorte la valeur de marché de l'entreprise lorsqu'elle est cotée. Ce montant résulte de la multiplication entre le nombre d'actions et leur cours de bourse.
- Cession /Sortie/Désinvestissement
Liquidation de l'investissement par un fonds de capital investissement. Ils existent différentes formes de sorties possibles : vente à un industriel, vente à un autre fonds, cotation (IPO).
- Closing
Etape finale d'une opération avec la signature par l'ensemble des participants (dirigeants et investisseurs financiers) de la documentation juridique (pacte d'actionnaires notamment) et décaissement des fonds.
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- Dataroom
Pièce dans laquelle sont regroupées, dans le cadre d'une cession, l'ensemble des informations financières, juridiques, et économiques d'une entreprise afin de les mettre à disposition des éventuels acquéreurs et ce dans la plus stricte confidentialité.
- Deal flow
Le Deal Flow est un ensemble d'opportunités d'investissements : recherchés de manière proactive, apportés par des relations personnelles, des intermédiaires spécialisés, des réseaux affiliés, ou directement par les entrepreneurs eux-mêmes (etc.). Ces dossiers d'investissements sont étudiés par une équipe de Private Equity. Le nombre de dossier varie fortement en fonction du métier : le venture récolte en général le plus grand nombre de dossiers ("early stage seed" et "start-up").
- Dette senior
Dette bancaire à moyen terme destinée à financer une partie du prix d'acquisition de l'entreprise.
- Droit de sortie conjointe
Clause généralement incluse dans les pactes d'actionnaires au titre de laquelle un actionnaire ne peut vendre ses actions sans en faire profiter les autres actionnaires.
- Due diligence
Ensemble des examens préliminaires à une acquisition. Ils portent notamment sur les aspects humains, financiers, commerciaux, fiscaux, environnementaux, sociaux, informatiques...
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- Earn-out
La clause d'Earn-out permet d'indexer une partie du prix payé par l'acheteur aux résultats futurs de la société. Cette indexation peut être basée sur l'EBITDA, l'EBIT ou le résultat courant.
- EBIT (earning before interests and taxes)
Il s'agit du résultat d'exploitation diminuée de la participation des salariés.
Il traduit le résultat du cycle d'exploitation et de la politique d'investissement.
- EBITDA (earning before interests and taxes, depreciation & amotization)
II s'agit de l'Excédent Brut d'Exploitation c'est à dire de la différence entre les produits dits d'exploitation et les charges de même type.
Il ne prend pas en compte les dotations aux amortissements donc la politique d'investissement.
- Effet de levier
Recours à des emprunts bancaires pour financer une partie du prix d'acquisition. Permet de démultiplier le rendement des capitaux apportés par les investisseurs.
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- FCPI (Fonds Commun de Placement dans l'Innovation)
Le FCPI est un OPCVM (Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) rattaché à la famille des Fonds Communs de Placement à Risques (FCPR) faisant appel public à l'épargne. Il est investi principalement dans les sociétés innovantes de haute technologie (informatique, télécommunications, biotechnologies,...). L'actif des FCPI doit être constitué pour 60 % au moins de valeurs mobilières émises par des sociétés non cotées comptant moins de 500 salariés, dont le capital est détenu majoritairement par des personnes physiques ou par des personnes morales détenues par des personnes physiques et qui remplissent l'une des deux conditions suivantes :
- avoir réalisé, au cours des trois exercices précédents, des dépenses cumulées de recherche, d'un montant au moins égal au tiers du chiffre d'affaires le plus élevé réalisé au cours de ces trois exercices
- justifier d'une activité dont le caractère innovant a été reconnu par l'ANVAR pour une durée de trois ans renouvelable.
Les 40 % restants sont libres d'emploi (actions cotées, obligations, bons du Trésor...)
La souscription de parts de FCPI donne droit aux personnes physiques à une réduction d'impôt.
- FCPR (Fonds Commun de Placement à Risques)
C'est un fonds commun de placement, c'est-à-dire une copropriété de valeurs mobilières. Comme l'ensemble des fonds communs, il n'a pas de personnalité morale et est représenté par une société de gestion agréée par la COB. Il est soumis à des obligations légales et fiscales spécifiques en matière d'investissements non cotés et de divisions des risques. Les FCPR sont fiscalement transparents. C'est le véhicule le plus communément utilisé actuellement, car il permet de gérer avec une grande souplesse les apports successifs par les investisseurs et les remboursements au fur et à mesure des désinvestissements.
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- General Partner (GP)
Gestionnaire du fonds. Un Partner d'une société de gestion en Capital Investissement ayant une responsabilité personnelle illimitée pour la dette et les obligations du "limited partnership".
- Goodwill
C'est la valeur des éléments incorporels de l'actif d'une entreprise.
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- Hands on
Investisseur exerçant un rôle actif auprès du management des entreprises en portefeuille.
- Hands off
Investisseur passif. Ne participe pas au conseil d'administration de l'entreprise.
- Holding de reprise
Société holding constituée pour procéder à l'acquisition d'une entreprise par effet de levier.
- Holding financier
Elle peut avoir la forme juridique de toutes les sociétés de capitaux. L'avantage d'une telle structure est sa facilité de mise en place. Elle peut bénéficier du régime fiscal des sociétés mères-filles, et n'a aucune autre contrainte que celle résultant du choix de sa forme juridique. Le régime fiscal du droit commun est toutefois mal adapté aux opérations de capital-développement qui se caractérisent par une rotation plus ou moins rapide des investissements. En pratique la société holding est donc mieux adaptée à la détention de participations stables.
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- Incubateur
Lieu d'accueil et d'accompagnement pour les porteurs de projet de création d'entreprise innovante. Les incubateurs apportent un appui financier, logistique et sous forme de conseil.
- Investissement en direct
L'investissement en direct dans les sociétés non cotées permet un contrôle direct des opérations, avec un accès privilégié aux informations. Mais il engage la pleine responsabilité de l'investisseur, et nécessite d'avoir une équipe dédiée au suivi des participations, ayant un accès suffisant aux opportunités d'investissement, et maîtrisant les techniques de négociation et d'évaluations des investissements dans des sociétés non cotées.
- IPO (Initial Public Offering)
Introduction en Bourse d'une partie du capital d'une entreprise, assortie d'une augmentation de capital ou non. L'une des voies de sortie privilégiée par les investisseurs en capital pour extérioriser la valeur de leur investissement.
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- LBI (Leverage Buy In)
C'est la reprise d'une entreprise par effet de levier par une personne ou par une équipe extérieure à l'entreprise achetée. C'est une opération à priori plus risquée puisqu'elle repose sur les qualités de management de la nouvelle équipe.
- LBO (Leveraged Buy Out)
Acquisition d'une entreprise par des investisseurs en capital, associés aux dirigeants de l'entreprise achetée, dans le cadre d'un montage financier comportant une proportion plus ou moins importante d'emprunts et dont le remboursement est prévu par un prélèvement sur les cash-flows futurs.
Plusieurs contextes sont possibles : MBO, MBI, BIMBO, OBO.
- LBO avec double détente
C'est le rachat d'une entreprise par effet de levier c'est à dire par recours à une large part d'endettement. On constitue un holding qui rachète la cible par endettement et par des fonds propres investis par les acquéreurs.
Les remontées futures de dividendes de la société achetée (ou cible) permettront de payer les échéances d'emprunt du Holding.
- LBU (Leverage Build Up)
C'est un LBO qui acquiert des sociétés dans le même secteur que sa cible par recours à l'endettement.
- Lettre d'intention
C'est un engagement entre le vendeur et l'acquéreur préalable à l'accord final souvent sous conditions suspensives de réalisation des divers audits qui permet de fixer les grandes lignes de la transaction suite à la négociation.
- Levée de fonds / Fundraising
Correspond au processus par lequel une équipe de Private Equity lève de l'argent en vue de constituer ou d'alimenter un fonds. Les fonds peuvent être levés auprès d'investisseurs privés, corporate ou institutionnels.
- Levier financier
C'est le ratio qui exprime, dans un Holding, le rapport entre le montant des dettes qui ont permis d'acquérir la cible et les fonds propres introduits par les repreneurs financiers et opérationnels.
- Limited Partner (LP)
Investisseurs dans un fonds de capital investissement. Le LP n'a pas de pouvoir décisionnel dans la gestion du fonds; sa responsabilité est par conséquent limitée et il est prioritaire dans la dissolution du fonds.
- Lock up
Période consécutive à l'introduction d'une société en bourse pendant laquelle les actionnaires ont interdiction de vendre tout ou partie des titres qu'ils détiennent.
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- MBO (Management buy-out)
Rachat d'une société aux cotés de l'équipe de direction existante (un ou plusieurs de ses cadres, non actionnaires ou minoritaires deviennent alors actionnaires avec la société de Private Equity).
- MBI (Management Buy In)
Rachat d'une société aux cotés d'un ou plusieurs dirigeants repreneurs extérieurs.
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- Nouveau Marché
Fondé en 1996 ce marché est dédié aux valeurs de croissance (Nasdaq américain). Il s'adresse aux entreprises qui ont des besoins importants pour financer cette croissance.
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- OBO
C'est un montage à effet de levier qui permet à un dirigeant propriétaire de capitaliser et de sécuriser une grande partie de son patrimoine industriel tout en restant impliqué dans la gestion future et en étant un actionnaire significatif dans le holding de reprise.
- OC (Obligations Convertibles)
Emprunt obligataire convertible en actions de la société émettrice. Le souscripteur perçoit un coupon obligataire et peut opter, à tout moment ou à des périodes déterminées, pour la conversion des obligations en actions sur la base d'une parité définie à l'origine. En cas de non conversion l'emprunt est remboursé à l'échéance, accompagné d'une prime de non conversion.
- ORA (Obligations remboursables en actions)
A la différence des précédentes la " transformation " de ces obligations en fonds propres est automatique puisqu'elles sont remboursées en action.
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- Pacte d'actionnaires
Contrat définissant les droits et obligations des différents actionnaires de la société.
- PER (Price Earning Ratio)
C'est le rapport entre le cours de bourse d'une action et le bénéfice par action de la société.
- Portefeuille
Ensemble des participations d'une société de gestion.
- Post-money
Valorisation de l'entreprise postérieure à l'investissement des financiers.
- Protocole d'accord
Contrairement à la lettre d'intention il s'agit de la concrétisation finale de l'accord entre le ou les vendeurs et le ou les acquéreurs.
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- Réinvestissement (Follow-on/Add-on investment)
Investissement additionnel dans une société en portefeuille qui a déjà reçu un investissement antérieur.
- Retournement
Financement en fonds propres d'une entreprise ayant ou ayant eu des difficultés financières.
- Road show
Ce sont des tournées d'information et de promotion auprès des investisseurs institutionnels.
Ces manifestations vont souvent de pairs avec des opérations boursières comme une introduction, une OPA ...
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- SCR (Société de Capital Risque)
C'est une société par actions, c'est-à-dire : SA, SCA, SAS, qui opte pour le régime fiscal particulier des SCR. Ce régime impose que 50 % de la situation nette de la société soient investis en titres non cotés. Les investissements des SCR doivent aussi répondre à des critères de division des risques et de niveau de détention des participations. En contrepartie les SCR bénéficient d'un régime fiscal attractif puisque les résultats - dividendes et plus-values - de leurs investissements dans le secteur non coté ne sont pas imposés dans la SCR, et lorsqu'ils sont distribués bénéficient en outre, sous certaines conditions, d'un régime de faveur chez les actionnaires eux-mêmes. La SCR est en revanche moins bien adaptée au remboursement de leurs apports aux actionnaires.
- Second Marché
Marché dans lequel les conditions d'entrées sont plus souples que sur le Premier Marché. En effet, la capitalisation boursière doit être au minimum de 10 à 15 M€ et au minimum 10% du capital doit être ouvert au public.
- Spin off
Lors d'une scission, séparation en entités distinctes des branches d'une même société, on peut attribuer automatiquement des titres des sociétés nouvelles sous forme de distribution de dividendes aux actionnaires.
Se dit également pour la sortie d'une filiale d'un groupe.
- Start up
Une start-up ou jeune pousse est une entreprise à fort potentiel de croissance.
- Start down
Se dit d'une jeune pousse qui a échoué.
- Sortie
Cession de la participation.
- Success fee
Commissions que perçoivent les intermédiaires financiers lors de la réalisation avec succès des opérations dont ils se sont occupés.
- Syndication
Groupe d'investisseurs en Private Equity qui investissent conjointement dans une société en portefeuille.
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Haut
- Tour de table
Syndicat constitué entre plusieurs investisseurs pour réaliser un investissement. Désigne la première, seconde, troisième... augmentation de capital, qui constitue une nouvelle étape du financement d'un projet ou d'une société.
- Track record
Résultats passés, historique des performances d'investissement d'un gestionnaire de capitaux. Le track record est l'outil de base pour évaluer la qualité d'un gestionnaire de fonds de capital-investissement. Beaucoup d'investisseurs institutionnels ne confient leurs capitaux qu'à des équipes de capital-investissement pouvant justifier d'un track record favorable sur au moins trois fonds ou six années.
- TRI (Taux de Rendement Interne)
Taux mesurant la rentabilité annualisée moyenne d'un investissement constitué de flux négatifs (décaissements) et de flux positifs (encaissements). Il est utilisé pour mesurer et suivre l'évolution de la performance des opérations de Capital Investissement.
